To truizm świata inwestowania, że rynki poruszają się w cyklach, z rynkiem byka nieuchronnie kończącym się spadkiem na rynku niedźwiedzia, jeśli nie krachem. Obecny rynek byka pobił rekordy dla najdłużej trwającego w historii i najlepiej radzącego sobie od II wojny światowej sposób z powrotem w listopadzie 2019 roku. Na początku 2020 r. miał miejsce krótkotrwały krach rynkowy, znany jako Coronavirus Crash. Został on zapomniany na początku kwietnia, a hossa trwała przez globalne pandemie, niestabilny sezon wyborczy, drugi impeachment prezydenta i inwazję tłumu na Kapitol Stanów Zjednoczonych.

Teraz wszyscy czekają na kolejny wielki dip. Ale jak go dostrzec, zanim się pojawi? Jednym ze sposobów jest spojrzenie na wskaźnik CAPE, opracowany przez ekonomistę Roberta Shillera z Uniwersytetu Yale, laureata Nagrody Nobla, który mierzy, czy cena akcji rośnie szybciej niż uzasadniają to zyski spółki. Niektórzy używają wskaźnika CAPE do określenia, czy rynki jako całość są niedowartościowane, w którym to przypadku powinny iść wyżej, czy też przewartościowane, co sugeruje, że zmierzają do krachu.

Współczynnik CAPE dla indeksu S&P 500 na koniec stycznia 2021 roku wynosił 33.74, osiągając rekordową wówczas wartość 28 tuż przed krachem rynkowym w 2008 roku.

Zrozumienie CAPE i krachów giełdowych

Stosunek ceny do zysków, lub P/E, jest jedną z najważniejszych miar bieżącej wartości akcji. Jest to bieżąca cena akcji w porównaniu do jej zysków na akcję. Inwestorzy patrzą na dwie wersje tego wskaźnika, jedną porównującą cenę akcji do jej zysków w ciągu ostatnich 12 miesięcy i drugą porównującą jej cenę do jej przewidywanych zysków na następne 12 miesięcy.

Przeciętna akcja ma wskaźnik P/E około 15x, czyli 15 razy większy niż jej zyski. Im wyższa liczba, tym droższe akcje wyglądają. Im niższa liczba, tym lepszym zakupem wydaje się być.

Cyklicznie korygowany wskaźnik ceny do zysków, lub CAPE, jest wariacją na temat tej formuły, dlatego też czasami nazywany jest wskaźnikiem P/E Schillera lub P/E 10. Porównuje on bieżącą cenę akcji do jej realnego zysku na akcję uśrednionego w ciągu ostatnich 10 lat i skorygowanego o inflację. To wygładza wahania rynku, przypuszczalnie dając bardziej realistyczny pogląd na to, czy akcje są zbyt cenne lub niedowartościowane, biorąc pod uwagę ich rzeczywistą wydajność w czasie.

Wskaźnik CAPE można rozszerzyć na rynki jako całość lub na rozsądną reprezentację rynków, taką jak Indeks S&P 500. Śledząc tę liczbę w historii, można zauważyć, że osiągnęła ona rekordowy poziom 30 tuż przed wielkim krachem z 1929 r., po którym spadła do wartości jednocyfrowych. Następnie wspięła się do rekordowego poziomu 45 tuż przed kryzysem dot-comów w 2000 roku, po czym spadła do 15. Do końca 2020 r. wynosił 33,82.

Wady CAPE

Z perspektywy czasu wydaje się, że wskaźnik CAPE dokładnie przewidział Wielki Krach z 1929 r. i bessę dot-comów. Nawet jeśli tak było, nie ma żadnych twardych zasad handlowych dla inwestorów, które można opracować na podstawie liczby CAPE, które mogą powiedzieć im dokładnie, kiedy kupić lub kiedy sprzedać. Może się okazać, że znowu ma rację. Albo nie.

„Jedną rzeczą jest konstruowanie prognoz po fakcie, patrząc na ustaloną historię, ale zupełnie inną robienie tego przed nadejściem danych”, zauważa John Rekenthaler, wiceprezes ds. badań w Morningstar.

I należy zauważyć, że sam Shiller powiedział na początku grudnia 2020 r., że ceny akcji „mogą nie być tak absurdalne, jak niektórzy myślą.” Powołał się na efekty wyjątkowo niskich stóp procentowych w czynieniu akcji atrakcyjnymi przy wyższych cenach, zwłaszcza w porównaniu z obligacjami.

CAPE’s Upward Trend

W każdym razie, CAPE dla S&P 500 jest mniej więcej na krzywej wzrostowej od stulecia, a niektórzy twierdzą, że może to być uzasadnione.

Choć obecna wartość CAPE znajduje się powyżej swojej długoterminowej linii trendu, różnica jest znacznie mniejsza niż w 1929 r., jak pokazuje szczegółowa praca badawcza Arnotta.

Wreszcie, istnieje fakt, że CAPE jest w końcu spojrzeniem wstecz na 10 lat zysków przedsiębiorstw. W dzisiejszych czasach, słusznie lub nie, inwestorzy opierają swoje wybory na oczekiwaniach dotyczących zysków w przyszłości.

Krach z 1929 roku

Robert Shiller nawet nie urodził się w czasie krachu z 1929 roku, ale teraz wiemy, że jego wskaźnik CAPE położyłby akcje na rekordowym poziomie 30 tuż przed. Był to koniec 10-letniego rynku byka, który rozpoczął się od rynku o wskaźniku około pięciu. Który jest o poziomie wrócili do kiedy kurz osiadł w 1930.

The Great Crash of 1929 jest głównie związane z cenami akcji w dwóch kolejnych dni handlowych, Czarny Poniedziałek i Czarny Wtorek, 28 i 29 października 1929, w którym Dow spadł 13% i 12%, odpowiednio. Ale ten podwójny wstrząs był tylko najbardziej dramatycznym epizodem w długoterminowym rynku niedźwiedzia.

W 1929 roku ekonomiści nie mogli wskazać na gwałtownie rosnący wskaźnik CAPE, aby wyjaśnić Wielki Krach, ale powody, które podawano wtedy i teraz, były rozsądne. Nieracjonalna wybujałość inwestorów wywindowała ceny akcji do niezrównoważonego poziomu. Wydawało im się, że boom gospodarczy nigdy się nie skończy. Najodważniejsi inwestorzy zaryzykowali i kupowali z marżą. Co ciekawe, stopy procentowe sprawiły, że pożyczki były tanie, zachęcając do spekulacji.

Wielki Krach jest uważany za jeden z czynników przyczyniających się do wybuchu Wielkiego Kryzysu w latach trzydziestych XX wieku.

„Niezamierzone i niepożądane konsekwencje”

Zaniepokojona spekulacjami na rynku akcji Rezerwa Federalna zareagowała agresywnie, zacieśniając politykę monetarną począwszy od 1928 roku. Fed najwyraźniej uważał, że to trochę złagodzi spekulację, a jednocześnie nie wyrządzi zbyt dużej szkody rynkom w ogóle. Zamiast tego, mogło to przyczynić się do Wielkiego Krachu, jak wykazało współczesne badanie przeprowadzone przez Fed. Co gorsza, po krachu Fed trzymał pieniądze na niskim poziomie, prawdopodobnie przedłużając i intensyfikując kryzys finansowy

Co więcej, w 1929 roku Fed prowadził politykę odmawiania kredytów bankom, które udzielały pożyczek spekulantom giełdowym. Spekulacje giełdowe, jak stwierdził Fed, odciągały pieniądze od produktywnych zastosowań, które przynosiły korzyści amerykańskiemu przemysłowi i handlowi.

„Wykrycie i spuszczenie powietrza z baniek finansowych jest trudne”, podsumowuje historia krachu z 1929 roku wydana przez Fed. „Użycie polityki monetarnej do ograniczenia wybujałości inwestorów może mieć szerokie, niezamierzone i niepożądane konsekwencje.”

Playbook For Limiting Crash Damage

W październiku 1929 roku, w następstwie najgorszych dni krachu, Bank Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku prowadził agresywną politykę wstrzykiwania płynności do głównych banków nowojorskich. Obejmowała ona zakupy rządowych papierów wartościowych na otwartym rynku oraz przyspieszone udzielanie bankom pożyczek po obniżonej stopie dyskontowej. Ich działania były w tamtym czasie kontrowersyjne. Zarówno Rada Gubernatorów Rezerwy Federalnej, jak i prezesi kilku innych regionalnych Banków Rezerwy Federalnej twierdzili, że prezes George L. Harrison z nowojorskiego Fedu przekroczył swoje uprawnienia.

Niemniej jednak, jest to obecnie przyjęty playbook dla ograniczenia szkód z krachów giełdowych, zgodnie z historią kryzysu Rezerwy Federalnej.

Po krachu giełdowym w 1987 roku, Fed pod przewodnictwem Alana Greenspana ruszył agresywnie w celu zwiększenia płynności, szczególnie w celu wsparcia firm zajmujących się obrotem papierami wartościowymi, które potrzebowały sfinansować duże zapasy papierów wartościowych, które nabyły wypełniając lawinę zleceń sprzedaży od swoich klientów.

Wskaźnik CAPE i inne załamania rynku akcji

W odpowiedzi na kryzys finansowy z 2008 roku Fed pod kierownictwem przewodniczącego Bena Bernanke rozpoczął agresywnie ekspansywną politykę monetarną mającą na celu wsparcie systemu finansowego, rynków papierów wartościowych i szerszej gospodarki. Strategia ta, opierająca się na zakupie ogromnych ilości obligacji rządowych w celu zepchnięcia stóp procentowych do poziomu bliskiego zeru, jest powszechnie określana jako luzowanie ilościowe.

Greenspan tymczasem jest wśród tych, którzy teraz ostrzegają, że kontynuując tę politykę łatwego pieniądza przez lata po zahamowaniu kryzysu z 2008 roku, Fed stworzył nowe bańki aktywów finansowych.

Również w odpowiedzi na krach z 1987 roku, New York Stock Exchange (NYSE) i Chicago Mercantile Exchange (CME) ustanowiły tak zwane wyłączniki, które zatrzymują handel po gwałtownym spadku cen. Zabezpieczenia te mają za zadanie spowolnić falę panicznej sprzedaży i pomóc rynkom ustabilizować się.

Nowa Era, Nowe Ryzyko

Wszystko powyższe może prowadzić do wniosku, że na Wall Street nic się nie zmienia. Ale to nie do końca tak jest, na dobre i na złe.

Komputerowy handel programami, który spowodował gwałtowne fale szaleńczej sprzedaży w 1987 roku, jak również późniejsze gwałtowne spadki na rynku, takie jak Flash Crash, zwiększył szybkość i wszechobecność. Skutek jest taki, że komputerowe algorytmy handlowe mogą stanowić jedno z największych zagrożeń dla dzisiejszych rynków.

Po doświadczeniach z 1929 roku, Fed ze zrozumiałych względów niechętnie zacieśniał politykę pieniężną, próbując rozładować bańkę aktywów. Jednak coraz bardziej zależy mu również na utrzymaniu inflacji w ryzach. Każdy błąd w obliczeniach, który podniesie stopy procentowe zbyt wysoko i zbyt szybko, może wywołać recesję i spowodować spadek cen akcji i obligacji.

Dodatkowo, coraz bardziej połączona gospodarka światowa oznacza, że iskra, która zapali giełdowy krach w USA, może zostać zapalona w dowolnym miejscu na całym świecie.

FAQ dotyczące krachu na giełdzie

Dlaczego giełda zawaliła się w 2020 roku?

Rozbicie na rynku w 2020 roku jest ogólnie znane jako Rozbicie Koronawirusowe, z oczywistych powodów. Od około 20 lutego do 7 kwietnia, ceny akcji wycofały się przed ponownym wejściem na rynek byka i osiągnięciem nowych rekordowych wysokości.

Powody krachu są jasne: pandemia koronawirusa była i jest globalnym kryzysem gospodarczym, jak również ludzką tragedią. Przedsiębiorstwa, od międzynarodowych sieci hotelowych po delikatesy na rogu, zostały zdziesiątkowane. Stopy bezrobocia gwałtownie wzrosły.

Większym pytaniem jest, dlaczego rynki tak szybko wróciły do normy? Magazyn Foreign Policy doszedł do wniosku, że Wall Street jest na innej planecie niż Main Street. Eksperci, których zapytał, zauważyli, że indeksy są silnie obciążone prężnymi akcjami technologicznymi. Rezerwa Federalna utrzymuje niskie stopy kredytowe, dzięki czemu pieniądz jest tani. Inwestorzy patrzą w przyszłość na boom po pandemii. Istnieje wiele powodów, dla których tak się dzieje, a powody, dla których tak się nie dzieje, nie znalazły oddźwięku na Wall Street.

Czy w 2021 roku nastąpi krach na giełdzie?

„Nikt nic nie wie”. Ten klasyczny cytat scenarzysty Williama Goldmana podsumowuje zbiorową zdolność hollywoodzkich profesjonalistów do odgadnięcia, czy film będzie hitem, czy smrodem.

Po osiągnięciu szczytu przy wartości 381,17 w dniu 3 września 1929 r., Dow ostatecznie osiągnąłby dno w dniu 8 lipca 1932 r., przy wartości 41,22, przy skumulowanej stracie 89%. Zajęłoby to do 23 listopada 1954 roku – ponad 25 lat później – aby Dow odzyskał swoją wysoką wartość sprzed krachu.

To samo można powiedzieć o branży finansowej w 2021 roku.

Jakie są przyczyny krachu na rynku akcji?

Przyczyny podane do Wielkiego Krachu z 1929 roku były obecne w każdym krachu na rynku przed i po. Nadmierny entuzjazm wśród inwestorów popycha ceny akcji do poziomów, które są oderwane od rzeczywistości. Znaki ostrzegawcze są ignorowane. A potem, pewnego dnia, nastroje na rynku zmieniają się i dochodzi do paniki.

Jest też to podstawowe prawo rynków: Porusza się on w cyklach, które idą w górę, w dół i znowu w górę.

Czy można stracić wszystkie swoje pieniądze w krachu na giełdzie?

Stracisz całą swoją inwestycję w akcji tylko wtedy, gdy firma, która wydaje to bankrutuje i jej cena akcji spada do zera. Możesz stracić wszystkie swoje zyski i znaczną część kapitału, który zainwestowałeś, jeśli sprzedasz akcje natychmiast po szeroko zakrojonym krachu na rynku. Jeśli zawiesić na akcje, może odzyskać swoją wartość, a następnie niektóre.

To powiedziawszy, można iść całkowicie spłukany przez dabbling w bardziej ryzykownych strategii, takich jak zakup marginesu, który pociąga za sobą pożyczanie pieniędzy na zakup akcji w celu pomnożenia potencjalnych zysków (lub strat).

Jakie są niektóre znaki ostrzegawcze krachu giełdowego?

Powód, że Robert Shiller’s CAPE Ratio jest coraz tyle uwagi w tych dniach jest to, że jest uważany za potencjalny sygnał ostrzegawczy krachu giełdowego. Wysoka liczba jest uważana za znak ostrzegawczy, że ceny akcji są zbyt wysokie w porównaniu do rzeczywistych zarobków firm, które reprezentują. Na koniec 2020 roku wskaźnik S&P 400 CAPE wynosił 33,82, czyli 33.82 razy średnie zarobki za ostatnie 10 lat, skorygowane o inflację. Osiągnęła 28 tuż przed krachem na rynku w 2008 r.

To znak ostrzegawczy, ale znak to nie pewność. Nikt nie może powiedzieć definitywnie, kiedy nastąpi następny spadek na rynkach akcji.

The Bottom Line

No one time the markets perfectly. To znaczy, nie jest możliwe, aby przewidzieć dokładnie, kiedy akcja, lub rynki w ogóle, trafi niski punkt lub wysoki punkt.

To nigdy nie powstrzymało nikogo od prób. Wskaźnik CAPE S&P 500 jest tylko jednym z wielu sposobów, których inwestorzy używają, aby pomóc im ocenić, czy ceny akcji są uzasadnione ich zarobkami, czy też zmierzają do krachu.

Oczywiście, będzie spadek koniunktury. Kiedy to nastąpi i czy kwalifikuje się jako krach lub łagodniejszy spadek jest kwestią otwartą. Ale cykl wzlotów i upadków rynku jest faktem dla inwestora.

Jeszcze jedna rzecz, o której należy pamiętać: Masz gwarancję, że stracisz pieniądze podczas krachu na rynku tylko wtedy, gdy zablokujesz swoje straty, sprzedając zaraz po nim. Taka jest natura cyklu.

.