É uma verdade do mundo dos investimentos que os mercados se movem em ciclos, com um mercado em alta terminando inevitavelmente em uma queda do mercado em baixa se não um crash. O mercado de touros actual bateu recordes de maior duração de sempre e de melhor desempenho desde a Segunda Guerra Mundial, em Novembro de 2019. Houve um crash de mercado de curta duração, conhecido como o Coronavirus Crash, no início de 2020. Foi esquecido no início de Abril e a corrida de touros continuou a rolar pelas profundezas de uma pandemia global, uma época eleitoral volátil, o segundo impeachment de um presidente, e uma invasão da máfia do Capitólio Americano.
Agora, todos estão à espera do próximo grande mergulho. Mas como é que se vê antes de chegar? Uma maneira é olhar para o rácio CAPE, concebido pelo economista Robert Shiller, Prémio Nobel da Universidade de Yale, para medir se o preço de uma acção está a subir mais depressa do que os ganhos da empresa podem justificar. Alguns usam o rácio CAPE para determinar se os mercados como um todo estão subvalorizados, caso em que devem subir, ou sobrevalorizados, o que sugere que estão a caminhar para uma queda.
O rácio CAPE para o índice S&P 500 no final de Janeiro de 2021 era de 33.74. atingiu um recorde de 28 pouco antes do crash do mercado de 2008.
Key Takeaways
- Boom e bust cycles são um fato da vida em Wall Street. O Grande Crash de 1929 foi um exemplo particularmente dramático.
- Um número que alguns consideram um preditor de um crash é a relação CAPE para o Índice S&P 500.
- Este número compara o nível atual do índice S&P 500 com os ganhos médios de seus componentes nos últimos 10 anos.
- Um número alto indica que as ações podem ter um preço exagerado e que podem ter um colapso.
- O número no final de 2020 era maior do que era antes do Grande Crash de 1929 mas menor do que era antes do Dot-Com Bust.
Entendendo o CAPE e os Crashes do Mercado de Ações
A relação preço/rendimento, ou P/E, é uma das medidas mais importantes do valor atual de uma ação. É o preço atual da ação em comparação com seus ganhos por ação. Os investidores olham para duas versões da ação, uma comparando o preço da ação com seus ganhos nos últimos 12 meses e uma segunda comparando seu preço com seus ganhos projetados para os próximos 12 meses.
A ação média tem uma relação P/E de cerca de 15x, ou 15 vezes maior que seus ganhos. Quanto maior o número, maior o preço que a ação parece. Quanto menor o número, melhor uma compra parece ser.
O rácio preço/rendimento ciclicamente ajustado, ou CAPE, é uma variação desta fórmula, e é por isso que às vezes é chamado de rácio P/E Schiller ou P/E 10. Ela compara o preço atual de uma ação com seus ganhos reais por ação em média nos últimos 10 anos e ajustado pela inflação. Isso suaviza as girações do mercado, presumivelmente dando uma visão mais realista de se uma ação está sobrevalorizada ou subvalorizada dado seu desempenho real ao longo do tempo.
O rácio CAPE pode ser estendido aos mercados como um todo, ou a uma representação razoável dos mercados como o Índice S&P 500. Rastreando o número através do histórico, você pode ver que o número atingiu um recorde de 30 pouco antes do Grande Crash de 1929, depois do qual caiu para um único dígito. Ele subiu para um recorde próximo a 45 pouco antes do busto do ponto-com de 2000, antes de cair para 15. No final de 2020, estava em 33,82,
Drawbacks of CAPE
Em retrospectiva, parece que o rácio CAPE previu com precisão o Great Crash de 1929 e o busto do dot-com. Mesmo que tivesse, não existem regras firmes de negociação para investidores que possam ser desenvolvidas a partir do número CAPE que lhes possa dizer precisamente quando comprar ou quando vender. Pode voltar a dar razão. Ou não.
“Uma coisa é construir previsões após o fato ao ver a história estabelecida, mas outra bem diferente é fazê-lo antes dos dados chegarem”, observa John Rekenthaler, vice-presidente de pesquisa da Morningstar.
E, deve-se notar que o próprio Shiller disse no início de dezembro de 2020 que os preços das ações “podem não ser tão absurdos quanto algumas pessoas pensam”.
É complicado
Robert Shiller, o economista por trás da relação CAPE, disse no final de 2020 que os preços das ações “podem não ser tão absurdos quanto algumas pessoas pensam”.”
Tendência ascendente do CAPE
Em qualquer caso, o CAPE para o S&P 500 tem estado mais ou menos numa curva ascendente durante um século, e alguns dizem que isso pode ser justificado.
De acordo com o gerente de investimentos Rob Arnott, o fundador, presidente e CEO da Research Associates, essa trajetória ascendente fez sentido durante um período de tempo em que os Estados Unidos passaram de um mercado essencialmente emergente para a economia dominante mundial. Só isso, ele acredita, poderia justificar um múltiplo crescente de ganhos para as ações americanas.
A relação S&P 500 CAPE tem estado em ascensão há mais de um século. Em 1880, era cerca de 18. No seu ponto mais alto, em 2000, aproximava-se dos 45. No final de 2020, era de 33,82,
>Embora o valor atual do CAPE esteja acima de sua linha de tendência de longo prazo, a diferença é muito menor do que em 1929, como mostra o documento de pesquisa detalhada de Arnott.
Além disso, reformas impostas na década de 1930, tais como a criação da Securities and Exchange Commission (SEC) e a imposição de padrões mais rigorosos de informação financeira, provavelmente ajudaram a levantar o CAPE, aumentando a confiança nos mercados dos EUA. A qualidade dos ganhos relatados hoje em dia é indiscutivelmente muito maior do que em 1929. Consequentemente, o valor do CAPE para 1929 pode ser subestimado, dado que seu denominador, lucros corporativos relatados, poderia ser sobreavaliado pelos padrões de hoje.
Finalmente, há o fato de que o CAPE é, afinal de contas, um olhar para trás, com 10 anos de lucros corporativos. Hoje em dia, com ou sem razão, os investidores baseiam as suas escolhas nas suas expectativas de lucros para o futuro.
A queda de 1929
Robert Shiller nem sequer tinha nascido na altura da queda de 1929, mas sabemos agora que o seu rácio CAPE teria colocado as acções a um nível recorde de 30 pouco antes. Isso foi o fim de um mercado de touro de 10 anos que tinha começado com o mercado a uma proporção de cerca de cinco. Que é mais ou menos o nível a que voltaram quando a poeira assentou em 1930.
O Grande Crash de 1929 está principalmente associado à queda dos preços das ações em dois dias consecutivos de negociação, segunda-feira preta e terça-feira preta, 28 e 29 de outubro de 1929, em que o Dow caiu 13% e 12%, respectivamente. Mas este double-whammy foi apenas o episódio mais dramático num mercado de baixa a longo prazo.
Em 1929, os economistas não conseguiram apontar para o aumento do rácio CAPE para explicar o Grande Crash, mas as razões dadas para isso, então e agora, foram razoáveis. A exuberância irracional entre investidores empurrou os preços das ações para níveis insustentáveis. Eles pensavam que o boom econômico nunca terminaria. Os investidores mais arrojados foram muito longe para comprar com margem. E, curiosamente, as taxas de juros fizeram empréstimos baratos, incentivando a especulação.
O Grande Crash é considerado um dos fatores que contribuíram para o início da Grande Depressão dos anos 30.
‘Consequências não intencionais e indesejáveis’
Preocupado com a especulação no mercado de ações, o Federal Reserve respondeu agressivamente, apertando suas políticas monetárias a partir de 1928. O Fed aparentemente pensou que isto iria moderar um pouco a especulação enquanto não prejudicaria muito os mercados em geral. Ao invés disso, pode muito bem ter contribuído para o Grande Crash, mostrou um estudo moderno do Fed. Pior, o Fed manteve o dinheiro apertado após o crash, provavelmente prolongando e intensificando a crise financeira
Mais ainda, em 1929 o Fed seguiu uma política de negar crédito aos bancos que concediam empréstimos a especuladores de ações. A especulação bolsista, concluiu o Fed, desviou dinheiro de usos produtivos que beneficiaram a indústria e o comércio americanos.
“Detectar e deflacionar bolhas financeiras é difícil”, conclui a história do Fed sobre o crash de 1929. “O uso da política monetária para conter a exuberância dos investidores pode ter conseqüências amplas, não intencionais e indesejáveis”.
Playbook For Limiting Crash Damage
Em outubro de 1929, após os piores dias do crash, o Federal Reserve Bank of New York prosseguiu uma política agressiva de injeção de liquidez nos principais bancos nova-iorquinos. Isto incluía compras de títulos do governo no mercado aberto mais empréstimos rápidos aos bancos a uma taxa de desconto reduzida.
As suas acções eram controversas na altura. Tanto o Conselho de Governadores do Federal Reserve quanto os presidentes de vários outros bancos regionais do Federal Reserve afirmaram que o presidente George L. Harrison do Federal Reserve de Nova York excedeu sua autoridade.
Não obstante, este é agora o livro de jogo aceite para limitar os danos das quedas da bolsa de valores, de acordo com a história da crise da Reserva Federal.
Após o crash da bolsa de 1987, o Fed sob o Presidente Alan Greenspan moveu-se agressivamente para aumentar a liquidez, particularmente para reforçar as empresas de títulos que precisavam financiar grandes estoques de títulos que tinham adquirido, preenchendo a avalanche de ordens de venda de seus clientes.
O rácio CAPE e outras quedas da bolsa de valores
Em resposta à crise financeira de 2008, o Fed sob o Presidente Ben Bernanke lançou uma política monetária agressivamente expansionista destinada a apoiar o sistema financeiro, os mercados de títulos e a economia em geral. Esta estratégia, que se baseia na compra de grandes quantidades de títulos do governo a fim de empurrar as taxas de juros para perto de zero, é comumente chamada de flexibilização quantitativa.
Greenspan, entretanto, está entre aqueles que agora advertem que, ao continuar esta política de dinheiro fácil durante anos após a crise de 2008, o Fed criou novas bolhas de ativos financeiros.
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Tambem em resposta à queda de 1987, a Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE) e a Bolsa Mercantil de Chicago (CME) instituíram os chamados disjuntores que interrompem a negociação após uma queda acentuada dos preços. Estas salvaguardas são concebidas para abrandar uma onda de venda em pânico e ajudar os mercados a estabilizar.
New Era, New Risks
Todos estes elementos podem levá-lo a concluir que nada muda em Wall Street. Mas esse não é inteiramente o caso, para o melhor ou para o pior.
Computer-driven program trading, que causou ondas rápidas de vendas frenéticas em 1987, bem como mais tarde a queda violenta do mercado, como o Flash Crash, aumentou em velocidade e omnipresença. O resultado é que os algoritmos de negociação computadorizados podem representar uma das maiores ameaças aos mercados hoje.
Após a experiência de 1929, o Fed tem sido compreensivelmente relutante em apertar a política monetária na tentativa de deflacionar uma bolha de ativos. No entanto, também está cada vez mais preocupado em manter a inflação sob controle. Qualquer erro de cálculo que aumente as taxas de juros muito alto e muito rápido pode desencadear uma recessão e enviar os preços das ações e das obrigações para baixo.
Plus, uma economia mundial cada vez mais interconectada significa que a faísca que acende um mergulho na bolsa de valores nos EUA pode ser acesa em qualquer lugar do mundo.
FAQs sobre a queda da bolsa de valores
Por que a queda da bolsa de valores em 2020?
O crash do mercado de 2020 é geralmente conhecido como o Coronavirus Crash, por razões óbvias. De aproximadamente 20 de fevereiro a 7 de abril, os preços das ações recuaram antes de reentrar no mercado de touro e atingir novos recordes.
As razões para o crash são claras: A pandemia do coronavírus foi e é uma crise econômica global, bem como uma tragédia humana. Os negócios das cadeias hoteleiras internacionais até a delis da esquina foram dizimados. As taxas de desemprego dispararam.
A grande questão é: porque é que os mercados recuperaram tão rapidamente? A revista Foreign Policy conclui que Wall Street está em outro planeta a partir da Main Street. Os especialistas que ela consultou observaram que os índices são fortemente ponderados em relação às ações de tecnologia resiliente. A Reserva Federal tem mantido as taxas de empréstimo baixas, tornando o dinheiro barato. Os investidores estão a olhar para um boom pós-pandémico. Há muitas razões pelas quais, e as razões pelas quais não apenas não ressoaram em Wall Street.
Haverá um crash na Bolsa de Valores em 2021?
“Ninguém sabe de nada.” Essa citação clássica do roteirista William Goldman resumiu a capacidade coletiva dos profissionais de Hollywood de adivinhar se um filme seria um sucesso ou um malcheiroso.
Depois de atingir o valor de 381,17 em 3 de setembro de 1929, o Dow acabaria por chegar ao fundo do poço em 8 de julho de 1932, com 41,22, por uma perda acumulada de 89%. Levaria até 23 de novembro de 1954 – mais de 25 anos depois – para que a Dow recuperasse sua alta pré-crash.
O mesmo poderia ser dito da indústria financeira em 2021.
Quais são as causas de uma queda na bolsa de valores?
As causas dadas para o Grande Crash de 1929 têm estado presentes em cada quebra de mercado antes e desde então. O excesso de entusiasmo entre os investidores empurra os preços das acções para níveis que estão desligados da realidade. Os sinais de alerta são ignorados. E então, um dia, o sentimento do mercado muda, e o pânico segue.
Há também esta lei básica dos mercados: Ela move-se em ciclos que sobem e descem e sobem novamente.
É possível perder todo o seu dinheiro numa queda do mercado de acções?
Você só perderá todo o seu investimento em uma ação se a empresa que a emite falir e o preço da ação cair para zero. Você pode perder todos os seus lucros e uma grande parte do capital que você investiu se vender as ações imediatamente após uma queda do mercado em grande escala. Se você se agarrar à ação, ela pode recuperar o seu valor e, em seguida, cerca de.
Dito isso, você poderia ficar totalmente quebrado por estratégias mais arriscadas como a compra de margem, o que implica pedir dinheiro emprestado para comprar ações a fim de multiplicar seus ganhos (ou perdas) potenciais.
Quais são alguns sinais de alerta de uma queda na bolsa de valores?
A razão pela qual o CAPE Ratio de Robert Shiller está recebendo tanta atenção hoje em dia é que é considerado um potencial sinal de aviso de uma queda da bolsa de valores. Um número elevado é considerado um sinal de aviso de que os preços das acções estão demasiado altos em comparação com os ganhos reais das empresas que elas representam. No final de 2020, o rácio S&P 400 CAPE situava-se em 33,82, ou 33.82 vezes os ganhos médios dos últimos 10 anos, ajustados pela inflação. Atingiu 28 pouco antes da queda do mercado em 2008.
É um sinal de aviso, mas um sinal não é uma certeza. Ninguém pode dizer definitivamente quando ocorrerá a próxima queda nos mercados bolsistas.
O resultado final
Ninguém pode dizer perfeitamente quando ocorrerá a próxima queda nos mercados bolsistas.
O resultado final
Ninguém pode dizer perfeitamente quando ocorrerá a próxima queda nos mercados bolsistas. Ou seja, não é possível prever com precisão quando uma ação, ou os mercados em geral, atingirão um ponto baixo ou um ponto alto.
Isso nunca impediu ninguém de tentar. A relação S&P 500 CAPE é apenas uma das muitas maneiras que os investidores usam para ajudá-los a julgar se os preços das ações são justificados pelos seus ganhos, ou se eles estão indo para uma queda.
Obviamente, haverá uma queda. Quando isso acontecerá e se se qualifica como um crash ou um declínio mais brando é uma questão em aberto. Mas o ciclo de altos e baixos do mercado é um fato da vida do investidor.
Uma outra coisa a ter em mente: Só tem a garantia de perder dinheiro num colapso do mercado quando se tranca as suas perdas, vendendo logo a seguir. Essa é a natureza do ciclo.