L’action American Tower (ticker : AMT) était en hausse de 5,4% vendredi, tandis que les actions Crown Castle (CCI) ont augmenté de 3,3%. L’indice S&P 500 a enregistré une hausse de 0,2%.
Verizon Communications (VZ), AT&T (T) et T-Mobile US (TMUS) ont tous commencé à déployer des réseaux 5G de nouvelle génération sur les marchés américains, promettant des vitesses plus rapides, une plus grande capacité et une latence plus faible. Ils ne peuvent cependant pas le faire sans les REITs de tours, qui louent l’espace d’antenne sur les tours cellulaires et bénéficient des dépenses et des exigences d’équipement plus importantes des nouveaux réseaux.
Barron’s a pointé American Tower et Crown Castle – ainsi qu’un autre REIT de tour SBA Communications (SBAC) – comme des moyens attrayants pour les investisseurs de jouer la transition 5G dans un récent numéro spécial. Leurs actions ont enregistré des surperformances remarquables ces dernières années, mais ces gains ont été accompagnés d’une croissance de leurs fondamentaux.
Les actions d’American Tower et de Crown Castle sont chères, à 27 et 24 fois les fonds d’exploitation ajustés estimés, ou AFFO, par action au cours de la prochaine année. Mais les rendements obligataires ont dégringolé alors que la Réserve fédérale a abaissé les taux d’intérêt à près de zéro ces derniers mois. Cela a creusé la différence, ou écart, entre les rendements AFFO des FPI de la tour – leurs AFFO par action divisés par le prix – et le rendement du Trésor à 10 ans. Selon cette mesure, Horan considère que les actions sont évaluées de manière plus attrayante.
À l’heure actuelle, l’action American Tower se négocie avec un écart de 3 points de pourcentage au-dessus du Trésor à 10 ans, tandis que celle de Crown Castle va pour 3,3 points de plus. C’est bien au-dessus des écarts moyens à long terme de 2,2 points et 2,6 points, selon Horan. Il considère l’écart plus large comme une opportunité d’achat.
Plus, les perspectives de croissance des AFFO des FPI de tour sont brillantes dans les années à venir. Horan s’attend à ce que les deux sociétés augmentent leurs AFFO par action d’environ 10 % par an sur le long terme.
La mise à niveau des réseaux sans fil pour prendre en charge la 5G nécessite des équipements plus grands et plus lourds, ce qui génère plus de loyers. La 5G utilise une gamme plus large de bandes de spectre sans fil, ce qui nécessite également des antennes supplémentaires. Et avec l’acquisition de Sprint par T-Mobile clôturée, l’intégration du réseau de l’entreprise et l’investissement 5G peuvent signifier une accélération de ses dépenses de réseau. Et Dish Network (DISH) est prêt à entrer sur le marché du sans fil, après avoir acheté les désinvestissements exigés par les régulateurs dans le cadre de l’opération Sprint/T-Mobile. Il prévoit de construire un réseau 5G dans les années à venir.
Horan s’attend à ce que les dépenses d’investissement globales de l’industrie sans fil américaine atteignent 42 milliards de dollars en 2021, par rapport à la fourchette basse de 30 milliards de dollars de ces dernières années.
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American Tower et Crown Castle ont chacun leurs propres moteurs de croissance potentiels supplémentaires. American Tower est très présent en Inde, où le marché a été difficile. Mais Horan s’attend à une amélioration des conditions en raison d’une vague de consolidation dans l’industrie indienne des télécommunications.
Pour Crown Castle, Horan souligne l’accent mis par l’entreprise sur la construction de petites cellules aux États-Unis. Elles sont un élément clé des réseaux 5G, qui s’appuient sur des bandes de spectre haute fréquence qui ne se propagent pas aussi loin de leurs antennes, mais peuvent transporter plus de données.
« Les mises à niveau de la 5G et la densification des réseaux 4G seront probablement un cycle long qui offre une solide visibilité de l’activité des tours pour les prochaines années », écrit Horan. « Nous prévoyons que les petites cellules couvriront finalement la moitié de la population américaine, soit 160 millions de personnes. Cela représenterait plus d’un million de petites cellules aux États-Unis, contre environ 100 000 aujourd’hui et environ 250 000 sites de macrocellules. »
Horan a un objectif de cours de 270 $ sur l’action American Tower, soit environ 13% au-dessus de ses 240 $ récents. Il voit l’action Crown Castle grimper à 175 $, ce qui implique une hausse de 12 % par rapport à environ 156 $ vendredi. American Tower et Crown Castle offrent également des rendements en dividendes de 1,7 % et 3,2 %, respectivement.
Écrivez à Nicholas Jasinski à [email protected]