A tőzsdei összeomlások sajnálatos tényei a Wall Street életének: az elmúlt 100 évben nyolc nagy piaci összeomlás történt, élén az 1929-es tőzsdei összeomlással. Ez a tőzsdei összeomlás váltotta ki a Nagy Gazdasági Világválságot – amelyet gyakran az USA történetének legrosszabb gazdasági időszakaként emlegetnek.

A tőzsdei összeomlások a tőzsdén rövid idő alatt bekövetkező jelentős és gyors csökkenést követően következnek be – egyes esetekben akár egyetlen nap alatt. Bármilyen, egyetlen nap alatt bekövetkező 10%-os vagy annál nagyobb piaci visszaesést általában piaci összeomlásnak neveznek.

Egy kulcsfontosságú index, például a Dow Jones Industrial Average vagy a Standard & Poor’s 500 meredek piaci visszaesését általában a befektetők pánikszerű eladásai követik, ami a részvénypiacot mélyebb spirálba taszítja.

Amikor befektetők légiói próbálnak eladni, ez további pánikot okoz a piacokon, és ahhoz vezethet, hogy a befektetési társaságok “margin call”-okat bocsátanak ki – behajtják a befektetőknek kölcsönadott pénzt, hogy részvényeket és alapokat vásárolhassanak -, ami arra kényszeríti ezeket a befektetőket, hogy a jelenlegi (általában alacsony) árakon adjanak el, hogy a készpénztartalékaikat kielégítő szintre hozzák, hogy kielégítsék ezeket az igényeket. Az évtizedek során sok befektető ment tönkre a tőzsdei összeomlások miatt — amikor a kínálat felülmúlja a keresletet, és több az eladó, mint a vevő.

A nagyobb piaci összeomlást követő számok jól mutatják az összeomlást övező komolyságot. Az 1929-es tőzsdei összeomlás után például az amerikai részvénypiac a következő három évben értékének 83%-át veszítette el, ami sok milliomost arra kényszerített, hogy beálljon a leveses sorba.

Mi történik, ha a részvénypiac összeomlik?

A részvénypiaci összeomlás rendkívül negatív kimenetelű a befektetők számára, a következő lehetséges következményekkel:

• A piaci összeomlás eltörölheti azt, amit a közgazdászok “papírvagyonnak” neveznek. A papírvagyon olyan befektetésekben, például a tőzsdén vagy az ingatlanpiacon lekötött pénz, amelyet nyereséggel lehetne eladni, de még nem tették. Ezzel szemben a “valódi vagyon” olyan tényleges, fizikai vagyontárgyakra utal, mint például a bankszámlán lévő pénz, vagy a tulajdonunkban lévő jármű, amely teljesen ki van fizetve, és határozott pénzügyi nyereséggel eladható.

• A piaci összeomlások az idősebb befektetőknek tudnak igazán fájdalmat okozni. Egy tőzsdei összeomlás demográfiai szempontból mindenütt kárt okozhat, de az idősebb amerikaiakat különösen súlyosan érinti. Gondoljunk csak egy 67 éves nyugdíjasra, akinek a vagyona nagyrészt a tőzsdén van lekötve: A piaci összeomlás után ezeknek a vagyontárgyaknak az értéke lezuhan. Míg egy 25 évesnek bőven van ideje a portfólió vagyonának újjáépítésére, addig egy 67 évesnek nincs, és már nincs meg a szükséges jövedelme ahhoz, hogy akár csak “felzárkózzon” a tőzsdén.

• A munkanélküliség megugrik egy piaci összeomlás után. A vállalatok is befektetnek a részvénypiacra — gyakran nagy összegeket. Amikor a piac összeomlik, a vállalatok kivétel nélkül jelentős veszteséget szenvednek el, és a pénzügyi katasztrófa elhárítása érdekében költségcsökkentésbe és elbocsátásokba kezdenek. Ez közvetlen hatással van az ország foglalkoztatási adataira.

• A bankok csődbe mennek. A bankok és hitelszövetkezetek, az Egyesült Államok legnagyobb hitelezői, gyakran nem tudják visszafizetni hiteleiket egy elhúzódó piaci összeomlás és az azt követő recesszió és depresszió után. Sok bank, különösen a kisebb, nagyobb hitelkockázatú bankok gyakran csődbe mennek egy tőzsdei összeomlás után.

• Az ingatlanpiac lefelé fordul. A lakástulajdonosok és a kereskedelmi ingatlanok tulajdonosai gyakran szenvednek súlyos pénzügyi veszteséget egy tőzsdei összeomlás után (mint például a munkahely elvesztése vagy a lakások iránti jelentősen csökkent kereslet.) Ez a forgatókönyv felpörög, és az új lakások és lakások iránti kereslet csökkenését okozza, sőt az ingatlantulajdonosok hirtelen nem tudják fizetni a hiteltörlesztésüket, ami ingatlanok elárverezéséhez és személyes csődökhöz vezet.

Miért következnek be tőzsdei összeomlások:

A részvénypiaci összeomlások általában akkor következnek be, amikor a gazdaság túlfűtött – amikor az infláció növekszik, amikor a piaci spekuláció magas, amikor a piaci “buborékok” veszélyesen tágulnak, és amikor erős bizonytalanság uralkodik az amerikai gazdaság irányát illetően.

Egy ilyen körülmények között a részvénypiaci összeomlások gyakran csepegéssel kezdődnek, és hamarosan tomboló áradássá válnak, ahogy a szorongó befektetők a gyors részvénypiaci kijáratot keresik. A probléma az, hogy más befektetők milliói kapcsolják be a szemellenzőt, és szintén a kijárat felé konvergálnak, hatalmas, piacvezérelt forgalmi dugót létrehozva.

A tőzsdei összeomlások a bikapiacok, medvepiacok és tőzsdei buborékok egyedülálló, de félelmetes metszéspontjában következnek be. Amikor ezek összeolvadnak, szerencsétlen módon összeomolhatnak.

Bikapiac

Egy bikapiac – mint amilyen az amerikai részvénypiac 2009 óta tapasztalható – akkor jön létre, amikor a befektetők optimisták a piacokkal és a gazdasággal kapcsolatban, és amikor a kereslet meghaladja a kínálatot, így felfelé hajtva a részvényárakat. Mivel a bikapiacok kifulladnak — két évtől kilenc évig tarthatnak –, elég egy jelentős piaci esemény, hogy bizalmi válságot okozzon a befektetők körében, és még több eladót vonzzon a piacra. Ez létrehozhat egy tőzsdekrachot, amely medvepiachoz vezet.

Medvepiac

Egy medvepiac akkor alakul ki, gyakran egy tőzsdekrach után, amikor a befektetők pesszimistává válnak a részvénypiacot illetően, és amikor a részvényárak esnek, mivel a kínálat kezd meghaladni a keresletet. A közgazdászok általában akkor beszélnek medvepiacról, ha a részvénypiac egy 52 hetes időszak alatt értékének 20%-át veszíti el. Általában körülbelül négy évig tartanak, bár sokan még ennyi ideig sem. Történelmileg a medvepiacok remek alkalom a részvényvásárlásra, mivel az árak alacsonyak és az érték magas, és az okos befektetők pontosan ezt teszik.

Tőzsdei buborék

A tőzsdei buborék felfújódik és szétrobban, amikor a befektetők csordaszellemben eljárva hajlamosak tömegesen részvényeket vásárolni, ami felfújt és irreálisan magas piaci árakhoz vezet. A piaci buborékok leírásakor Alan Greenspan, az amerikai jegybank korábbi elnöke 1996-ban a befektetők “irracionális túlzására” utalt a részvénypiacon, bár jóslata nem igazán vált be, mivel a részvénypiac tovább nőtt, mielőtt 2000-ben medvepiacra lépett. Egy tőzsdei buborék “kipukkanása” gyakran jelzi, hogy a tőzsde rövid távon összeomlik, hosszú távon pedig a bika- és medvepiaci üzemmódból átváltozik.

Mit tegyünk a tőzsdei összeomlás alatt (és után)

A tőzsdei összeomlás közepette az első feladat az, hogy tisztában legyünk saját piaci kitettségünkkel. Nagymértékben tőkeáttétellel rendelkezik, mint margin befektető? Túlsúlyban vannak-e a befektetési portfóliójában a kockázatosabb növekedési részvények vagy más, spekulatívabb részvények? Jelentősen megváltozott-e a személyes pénzügyi helyzete egy 24 órás piaci összeomlás során?

A Wall Street-en a legjobb támadás a jó védelem, ezért érdemes “mélyre merülni” a portfóliójában, ideális esetben egy hiteles befektetési szakember segítségével, amíg a piacok magasan repülnek, és nem kell hirtelen döntéseket hoznia a portfólió allokációjáról.

Ha megállapította, hogy a tőzsdei összeomlás megütötte, de nem verte meg, tegye meg a következő lépéseket a továbbiakban:

• Egyáltalán ne tegyen semmit. Ha jó portfóliótervvel rendelkezik, a legokosabb lépés egy nehéz piaci környezetben az, ha nem mozdul. A legrosszabb, amit tehet, hogy kiugrik a részvénypiacról. Ez azért van így, mert nagy az esélye annak, hogy még mindig a pálya szélén leszel, amikor a piac újra felpörög. Ezt hívják “piaci időzítésnek”, és még a profi kereskedők sem tudják általában kitalálni, hogy a részvények mikor fognak újra emelkedni. Ha a piacon maradsz, biztos lehetsz benne, hogy ott leszel, amikor a piac újra emelkedik – ahogy történelmileg mindig is teszi.

• Ennek megfelelően alkalmazkodj. Ha valamilyen lépést kell tenned, változtass a vásárolt részvényeken. Történelmileg egyes részvényszektorok jobban teljesítenek a hanyatló piacokon, mint mások. Például a magas osztalékot fizető részvények általában kevésbé volatilisek, mint más részvények. Ezek általában már csak az osztalék miatt is el vannak szigetelve a nagy medvepiaci visszaesésektől. Ágazati szempontból a közüzemi részvények, a fogyasztói ciklikus részvények, a szolgáltatásorientált vállalatok, az élelmiszer- és gyógyszeripari részvények általában jobban teljesítenek a gazdasági visszaesés során, mint más vállalatok. Egyes részvényszektorok egyszerűen hajlamosak jobban teljesíteni másoknál medvepiac idején. A rossz hír az, hogy amikor a piac ismét medvésbe fordul, ezek a részvények nem fognak olyan gyorsan és olyan magasra emelkedni, mint mondjuk a technológiai vagy a feltörekvő piaci részvények.

• Szórja meg a kockázatot. A befektetések jól megtervezett keveréke bármikor nagyszerű ötlet, de különösen így van ez egy csökkenő piacon. Ez azért van így, mert nem veszed be a pofádat, ha minden tojásodat egy potenciálisan lyukas kosárba teszed. Tanulmányok azt mutatják, hogy a befektetési veszteségek minimalizálásának nagyszerű módja, ha a növekedési és értékpapírok, esetleg nemzetközi és amerikai vállalatok, valamint némi kötvény és készpénzbefektetés ésszerű keverékét tartjuk.

• Akkor vásároljunk, amikor mások eladnak. Történelmileg a részvények sokkal magasabbra pattannak vissza, mint az árszintjük közvetlenül a medvepiac előtt. Ez volt a helyzet 1987-ben, 1990-ben, 2001-ben és 2008-ban (közvetlenül a nagy recesszió kezdete után), miután ezekben az években súlyos piaci összeomlások következtek be. Azzal, hogy rendszeresen hozzájárul a 401k tervéhez, az IRA-tervéhez, valamint a részvény- és befektetési alapbefektetéseihez, “a mélyponton vásárol”, ahogy a Wall Street-i kereskedők szokták mondani. Ez azt jelenti, hogy akkor vásárolsz, amikor az árak alacsonyak, és így lényegesen több pénzt kapsz a befektetéseidért. Ne feledje, hogy a részvények a bikapiacok érésével túlárazódnak. Medvepiacokon pedig olcsóvá válnak.

• Válassza a fix kamatozásúakat. Ha a piaci visszaesés nem hagyja aludni az éjszakát, legyen konzervatív, és vásároljon kötvényeket és/vagy kötvényalapokat. Az amerikai államkötvények és a pénzpiaci kötvények általában jó lehetőségek ebben a forgatókönyvben. Csak ne feledje, hogy ezzel azt kockáztatja, hogy a részvénypiac fellendülésekor a pálya szélére kerül.

Amellett, ha még nincs ilyenje, fontolja meg, hogy pénzügyi tanácsadóval konzultáljon a tőzsdei összeomlás és az abból következő medvepiac túlélésére vonatkozó tippekért. Az első konzultáció általában ingyenes.

Mindenekelőtt maradjon nyugodt. A medvepiacok általában viszonylag gyorsan eloszlanak, a bikapiacok pedig sokkal tovább tartanak. Gondoljon erre, mielőtt egy tőzsdei összeomlás után bármi meggondolatlanságot tenne a befektetési portfóliójával.

Lehman Brothers és a tőzsdei összeomlás

Mivel idén szeptemberben lesz 10 éve, hogy a Lehman Brothers csődje – az Egyesült Államok történetének egyik legnagyobb befektetési banki összeomlása – bekövetkezett, érdemes áttekinteni, hogy a Lehman-csőd mekkora szerepet játszott a 2008-as tőzsdei összeomlásban.

A Lehman-tapasztalat minden bizonnyal kulcsszerepet játszott a befektetők által abban az évben tapasztalt meredek piaci visszaesésben, és mindennek a piaci tőkeáttételhez — és a piaci realitásokhoz — volt köze.

Egy évvel a bukása előtt a Lehman tőkeáttételi aránya hatalmas, 30:1 volt, amit a közgazdászok rendkívül magas kockázatnak tartanak. A befektetési banki óriáscégnek 22 milliárd dollárnyi saját tőkéje volt 691 milliárd dollárnyi eszközzel szemben. Ezen a ponton még egy aprócska, 3%-os eszközérték-csökkenés is elég volt ahhoz, hogy a Wall Street egyik óriását a feledés homályába taszítsa.

A Lehman képviselte a “magas tőkeáttétel” definícióját, és alapvetően ezt a definíciót vette alapul és irányította veszélyesen magas szintre. Míg az olyan hagyományos befektetési banki óriások, mint a JP Morgan (JPM) – Get Report és a Wells Fargo (WFC) – Get Report a teljes üzleti tevékenységüket stabil, megbízható ügyfélbetétekkel finanszírozták, a Lehman más, kockázatosabb utat választott.

Egy körülbelül 150 milliárd dollárnyi rövid és hosszú lejáratú adósságból, valamint 180 milliárd dollárnyi visszavásárlási vagy “repó” megállapodásból álló, a rövid lejáratú repókölcsönök biztosítékaként szolgáló összevissza menüt használt. Miután a befektetők kételkedni kezdtek a Lehman által használt biztosítékok minőségében, nagyrészt nem engedélyezték a vállalatnak, hogy a repóhiteleket a következő 24 órás időszakra átütemezze, és elkezdték visszakérni a pénzüket – teljes egészében.

Ez vezetett a Lehman csődjéhez – és történelmi és fájdalmas leckét adott más vállalatoknak a nagy pénzügyi tőkeáttétel veszélyeiről, és arról, hogy az gyakran hozzájárulhat a tőzsdei összeomláshoz.