Als je in de investment banking-divisie van een groot bedrijf wilt werken, is leveraged finance waarschijnlijk niet de voor de hand liggende keuze. M&A en kapitaalmarkten hebben nog steeds de meeste invloed op degenen die in het bankwezen beginnen, maar leveraged finance – of LevFin – zou een overweging moeten zijn.

Net als de equity capital markets- en debt capital markets-teams, gaan leveraged finance-afdelingen van investeringsbanken nog steeds over het ophalen van geld voor bedrijven – in banktermen bekend als ‘corporates’. Bedrijven moeten om verschillende redenen geld ophalen – een ander bedrijf overnemen, uitbreiden, hun eigen schuld herfinancieren.

Het verschil is dat leveraged finance-teams te maken hebben met minder gevestigde bedrijven, die het doorgaans moeilijker vinden om kapitaal aan te trekken. Als gevolg hiervan zijn de meest voorkomende producten van LevFin high yield-obligaties (schuld die kredietbeoordelingsbureaus als riskanter beschouwen en daarom meer uitbetalen aan beleggers) en leveraged loans (een lening die wordt verstrekt aan bedrijven die al veel schulden hebben).

Waarom zou je moeten beginnen in leveraged finance? Wel, om te beginnen is het de snelste weg naar een private equity-baan als dat je uiteindelijke ambitie is. LevFin-teams hebben veel private-equitybedrijven als klant, en de teams van investeringsbanken zijn al lang gelukkige jachtgebieden voor junior rekruten.

Ben Thompson, die managing director is in J.P. Morgan’s high yield and leveraged loan capital markets team in Londen, heeft ons een inkijkje gegeven in wat LevFin-teams echt doen. Ben verhuisde in 2011 naar Londen met J.P. Morgan, maar werkte de voorgaande 16 jaar in het kantoor van de bank in New York, laatstelijk als managing director binnen de primary loan sales desk en het gesyndiceerde & leveraged finance (SLF) team.

Wat doet de leveraged finance divisie van een investeringsbank eigenlijk?

Wij fungeren als tussenpersoon en proberen mensen met geld om te investeren in schuld te koppelen aan bedrijven die geld willen ophalen via leveraged debt producten. Wij adviseren over de structuur van deze deals en proberen ze op de meest kosteneffectieve manier uit te voeren. Onze klanten zijn voornamelijk bedrijven of participatiemaatschappijen.

Hoe verschilt dat van andere onderdelen van investment banking, met name debt capital markets teams?

Het belangrijkste verschil is het soort deals dat wij uitvoeren. Debt capital markets-teams houden zich bezig met alles met een rating van BBB-/Baa3 en hoger – in principe wat door de meeste ratingbureaus als investment grade wordt geclassificeerd. Leveraged finance-teams werken aan deals die onder dit niveau vallen en een beter rendement bieden, maar zich aan de meer speculatieve kant van het kredietspectrum bevinden.

Er is een veel bredere basis van investeerders die zich op hun gemak voelen om geld te steken in investment grade debt. Investment-grade ondernemingen zijn doorgaans groter en hebben beter voorspelbare bedrijfsresultaten, en daarom is er vaak minder gedetailleerde kredietanalyse nodig rond hun kredietwaardigheid. Leveraged finance deals zijn over het algemeen meer maatwerk en vereisen veel meer analyse.

Dus, het is een meer kwantitatieve rol?

Als je bij ons afstudeert, zou ik niet zeggen dat de mensen die we aannemen voor leveraged finance meer kwantitatief zijn dan andere onderdelen van de investment banking divisie (IBD). Maar na verloop van tijd moet je zeker diepere analytische vaardigheden ontwikkelen, een goede logische denker zijn en een goede probleemoplosser. Bij leveraged finance besteed je veel meer tijd aan intensieve analyse en modellering. Bepaalde cliënten hebben misschien nog nooit geleend, of je wordt gevraagd om een model te bouwen voor een overname van een bedrijf door een financiële sponsor. Het gaat meestal om het bedenken van een oplossing voor een specifiek probleem, en dat is een iets andere manier van denken.

Ben Thompson, J.P. Morgan

Waarom zouden mensen in leveraged finance moeten willen werken?

Om te beginnen krijg je te maken met interessante snelgroeiende bedrijven in een groot aantal sectoren. Hierdoor ontwikkel je je analytische vaardigheden en ook je presentatievaardigheden. In wezen probeer je een verhaal te formuleren over waarom investeren in een bepaald bedrijf een goed idee is. Je neemt een heleboel informatie en vormt met die feiten een overtuigend argument. Je brengt natuurlijk veel tijd door met spreadsheets om financiële modellen te maken, maar in tegenstelling tot sommige andere onderdelen van investment banking, moet je ook echt beoordelen wat een goede investering is. Daarom leer je heel snel veel.

Dan is er nog de deal-ervaring. In de loop van een periode van 12 tot 24 maanden waarin je in leveraged finance werkt, kun je gemakkelijk aan tien of meer transacties hebben gewerkt. Het transactievolume is hoog en je besteedt veel tijd aan het uitvoeren van transacties in plaats van aan het pitchen.

Hoe ziet de werkdruk eruit?

De uren zijn in grote lijnen vergelijkbaar met andere onderdelen van de IBD. De uren kunnen lang zijn, maar de werkdruk is onvoorspelbaar. Je kunt op donderdag een telefoontje krijgen van een cliënt dat ze een pakket willen tegen vrijdag. Het is de aard van investment banking.

Dat gezegd hebbende, doen we een bewuste poging om mensen niet onnodig op kantoor te houden – daartoe bestaan initiatieven zoals beschermde weekends. Om een voorbeeld te geven: onlangs kregen we op vrijdagavond een e-mail van een senior bankier waarin hij opmerkte dat er te veel juniors op kantoor waren en dat we hen moesten vertellen te vertrekken. We nemen het zeer serieus.

De sleutel is om niet onnodig op kantoor te blijven. We waren rustig in het eerste kwartaal, bijvoorbeeld, dan in de aanloop naar Brexit de werkdruk weer toegenomen. Er is nu veel activiteit, maar we komen net uit een zeer trage periode tijdens de zomer. We willen geen mensen op kantoor houden als dat niet nodig is, en het is aan iedereen om verstandig met zijn agenda om te gaan en op adem te komen wanneer dat kan.

Welke vaardigheden zijn nodig om te slagen in leveraged finance?

Je hebt een kwantitatieve instelling nodig – als je die niet hebt, moet je waarschijnlijk niet in het bankwezen werken! Je moet in staat zijn om met meerdere werkstromen om te gaan – zoals ik al zei, zijn er veel transacties in leveraged finance. Als je het type persoon bent dat graag zes maanden aan een end-to-end project werkt, is dit waarschijnlijk niets voor jou. Sommige mensen doen het goed in zo’n omgeving en krijgen er energie van, maar voor anderen kan het frustrerend zijn.

Je moet georganiseerd zijn. Je moet snel kunnen schakelen – het ene moment werk je aan een presentatie, het andere moment moet je dit laten vallen om bijvoorbeeld aan een interne pitch te werken. Sommige vergaderingen waarbij je betrokken bent, kunnen uitdagend zijn en je moet je onder druk duidelijk kunnen uitdrukken.

Ten slotte moet je in staat zijn om snel dingen te leren. De opleiding is on the job. Het maakt niet uit of je een financiële of economische afstudeerrichting hebt, of godsdienst of Engels hebt gestudeerd – je moet in staat zijn om informatie in hoog tempo op te nemen en te begrijpen.

Wat voor advies zou je geven aan mensen die nu in leveraged finance proberen te komen?

Ik viel in de sector nadat ik oorspronkelijk in het TMT-dekkingsteam had gewerkt. Het gebeurde gewoon dat veel van de techbedrijven waarmee ik werkte, behoefte hadden aan het soort financiering dat leveraged finance-teams verstrekten, dus werkte ik met veel mensen in dat team en slaagde ik erin over te stappen.

Mijn belangrijkste advies zou zijn: wees eerlijk tegen jezelf over wat je wilt van een carrière – en onderzoek wat leveraged finance te bieden heeft. Vind je het leuk om op te treden als intermediair tussen een emittent en een investeerder? Kun je die relaties beheren? Kun je aan meerdere projecten tegelijk werken? Wil je werken in een hoog volume omgeving op een breed scala van deals?

Als je gelukkig bent met dit, solliciteer dan. Als je op zoek bent naar iets waarbij de nadruk ligt op het onderhouden van relaties op langere termijn met klanten, kijk dan misschien eens naar een dekkingsfunctie of M&A. Doe gewoon je onderzoek, ken je opties, en probeer te landen waar jij je het prettigst voelt.

Contact: [email protected]