Die Aktien von American Tower (Ticker: AMT) stiegen am Freitag um 5,4 %, die von Crown Castle (CCI) um 3,3 %. Der S&P 500-Index stieg um 0,2 %.

Verizon Communications (VZ), AT&T (T) und T-Mobile US (TMUS) haben mit der Einführung von 5G-Netzen der nächsten Generation in den USA begonnen und versprechen schnellere Geschwindigkeiten, höhere Kapazitäten und geringere Latenzzeiten. Sie können dies jedoch nicht ohne die Tower-REITs tun, die Antennenplätze auf Mobilfunkmasten vermieten und von den höheren Ausgaben und Ausrüstungsanforderungen der neuen Netze profitieren.

Barron’s wies in einer kürzlich erschienenen Sonderausgabe auf American Tower und Crown Castle – zusammen mit dem ebenfalls zu den Tower-REITs gehörenden Unternehmen SBA Communications (SBAC) – als attraktive Möglichkeiten für Anleger hin, die 5G-Umstellung zu nutzen. Ihre Aktien haben in den letzten Jahren eine bemerkenswerte Outperformance erzielt, aber diese Gewinne wurden durch das Wachstum ihrer Fundamentaldaten ergänzt.

Die Aktien von American Tower und Crown Castle sind mit dem 27- bzw. 24-fachen des geschätzten bereinigten Betriebsergebnisses (AFFO) pro Aktie für das nächste Jahr teuer. Die Anleiherenditen sind jedoch gesunken, da die US-Notenbank in den letzten Monaten die Zinssätze auf nahezu Null gesenkt hat. Dadurch hat sich die Differenz bzw. der Spread zwischen den AFFO-Renditen der Tower-REITs – ihrem AFFO pro Aktie geteilt durch den Preis – und der Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen vergrößert. Gemessen daran hält Horan die Aktien für attraktiver bewertet.

Die Aktie von American Tower wird derzeit mit einem Spread von 3 Prozentpunkten über dem 10-jährigen Schatzamt gehandelt, während die von Crown Castle um 3,3 Punkte höher liegt. Das liegt laut Horan weit über den langfristigen Durchschnittsspreads von 2,2 und 2,6 Punkten. Er sieht in der größeren Differenz eine Kaufgelegenheit.

Außerdem sind die Aussichten für das AFFO-Wachstum der Tower-REITs in den kommenden Jahren gut. Horan geht davon aus, dass beide Unternehmen ihren AFFO pro Aktie langfristig um etwa 10 % jährlich steigern werden.

Die Aufrüstung von Mobilfunknetzen zur Unterstützung von 5G erfordert größere und schwerere Geräte, die mehr Mieteinnahmen generieren. 5G nutzt ein breiteres Spektrum an drahtlosen Frequenzbändern, was ebenfalls zusätzliche Antennen erfordert. Und da die Übernahme von Sprint durch T-Mobile abgeschlossen ist, können die Netzwerkintegration und die 5G-Investitionen des Unternehmens eine Beschleunigung der Netzwerkausgaben bedeuten. Und Dish Network (DISH) wird in den Mobilfunkmarkt einsteigen, nachdem es die von der Regulierungsbehörde geforderten Veräußerungen aus der Übernahme von Sprint/T-Mobile erworben hat. Das Unternehmen plant, in den kommenden Jahren ein 5G-Netz aufzubauen.

Horan erwartet, dass die Gesamtinvestitionen der US-Mobilfunkbranche bis 2021 auf 42 Mrd. USD steigen werden, nachdem sie in den letzten Jahren im niedrigen Bereich von 30 Mrd. USD lagen.

American Tower und Crown Castle haben jeweils ihr eigenes zusätzliches Wachstumspotenzial. American Tower hat eine große Präsenz in Indien, wo der Markt eine Herausforderung darstellt. Horan erwartet jedoch eine Verbesserung der Bedingungen infolge einer Konsolidierungswelle in der indischen Telekommunikationsbranche.

Für Crown Castle verweist Horan auf den Fokus des Unternehmens auf den Bau von Kleinzellen in den USA. Sie sind ein wichtiger Bestandteil von 5G-Netzwerken, die auf Hochfrequenz-Spektrumsbänder angewiesen sind, die sich nicht so weit von ihren Antennen ausbreiten, aber mehr Daten übertragen können.

„5G-Upgrades und die Verdichtung des 4G-Netzes werden wahrscheinlich ein langer Zyklus sein, der für die nächsten Jahre eine solide Sichtbarkeit der Turmaktivitäten bietet“, schreibt Horan. „Wir gehen davon aus, dass kleine Zellen schließlich die Hälfte der US-Bevölkerung abdecken werden, also 160 Millionen Menschen. Das wären mehr als 1 Million Kleinzellen in den USA, ausgehend von etwa 100.000 heute und etwa 250.000 Makrozellenstandorten.“

Horan hat ein Kursziel von 270 $ für die American Tower-Aktie, etwa 13 % über dem aktuellen Kurs von 240 $. Für die Aktie von Crown Castle sieht er einen Anstieg auf 175 $, was einen Aufwärtstrend von 12 % gegenüber 156 $ am Freitag bedeutet. American Tower und Crown Castle bieten außerdem Dividendenrenditen von 1,7 % bzw. 3,2 %.

Schreiben Sie Nicholas Jasinski unter [email protected]